市场资金仍存量博弈,权益类基金配置以稳为主

2017.11.15
问:用稳字当头,守住底线做一个藏头诗 答:稳想海槎朝犯斗, 字中岚气岳僧书。 当春对酒不须疑, 头上如今有二丝。 守花童子怪人来, 住在成都万里桥。 底须多论破深艰, 线作长江扇作天。
问:债市,股市和银行利率的关系? 答:你对利率债市的理解有误。从金融理论讲(实际可能有其它因素,不完全是这样)。在没有其它因素影响下, 利率和债市是正相关,同涨同跌。 利率和股市是负相关,利率涨股市跌,利率跌股市涨。 利率债市涨,股市跌, 利率债市跌,股市涨。

2017年一季度,中国经济增速继续回升至6.9%,超出市场预期。刚进入二季度,多项经济数据高位回落,增长的拐点似乎已经出现。

 

工业增速持平,投资增速回落,消费稳中趋降。社融继续回落,M1再度下降,贷款增速上升。大资金面方面,短期放松,中期维持紧平衡状态。上周央行净投放资金1430亿元:OMO(公开市场操作)累积投放6200亿元,回笼2100亿元;MLF(中期借贷便利)回笼2070亿,国库定存到期600亿元。央行在稳健中性立场下,将继续采取较为灵活的措施调节市场流动性水平,维持资金面的基本稳定。

 

股市资金方面,整体依旧存量博弈。财政政策方面维持积极。国改持续推进:6月15日,上海市国资委发布了《关于地方国有控股混合所有制企业开展第一批员工持股试点的通知》,公布了第一批试点名单共4家企业。自今年3月份以来,国资委主任肖亚庆对央企及地方国企改革累计进行了八次调研,如此密集调研,下半年国企国资改革或将加速推进落实。货币政策稳健中性。2017年政府工作报告中提出,货币政策要保持稳健中性。3月公开市场操作利率至今已经超过两个月,边际上来看,中性偏紧的货币政策有所缓和。本周美联储加息,与央行上次提高公开市场操作利率不同,本次央行维持利率不变。金融监管温和推进。4月以来,金融监管政策频出,严重打压市场情绪。5月中旬表态趋于缓和,整体表明市场监管边际放松。展望后市,基于去杠杆的整体思路,金融监管依然会继续推进,后续推进可能会相对温和。

 

美国加息并公布缩表计划。6月份美联储会议加息25BP,符合市场预期,根据美联储公布最新的点阵图,预计今年再加息1次,明年加息3次;在利率决议后的声明中,美联储称,通胀依然于近期下滑,未来12个月的通胀预计将保持在2%之下;值得注意的是,美联储公布将于今年开始缩减资产负债表,多名美联储官员此前曾公开表示,预计美联储缩表后,资产负债表规模将缩减至2万亿-2.5万亿美元,目前,美联储资产负债表规模约为4.5万亿美元。

 

人民币汇率保持稳定。截至6月16号收盘,美元兑人民币即期汇率收于6.8139,较上周五的6.7988上升151点;美元兑离岸人民币即期汇率收6.8144,较上周五的6.7864上升282点;12个月NDF收于6.9898。“离岸-在岸”利差为5点。12个月NDF与 CNH价差为1754点。本周美联储加息,但无论在岸、离岸汇率的波动都较小,叠加政府工作报告定调汇率稳定,预计人民币兑美元汇率中短期将基本走稳。

 

A股股指震荡,成长好于价值,成交依旧较为低迷。上周股指震荡为主,且热点轮动较快。整体而言,涨幅靠前的主要有三类:前期超跌反弹如军工、煤炭,炒地图如福建自贸区、新疆区域振兴,新能源车产业链;而前期表现较好的白马股和银行有所回调。

 

债券市场资金边际放松,债市短期反弹。一级市场方面,供给有所增加,招标倍速转好。二级市场方面,债市短期反弹,收益率曲线倒挂。经济高位回落在预期之中,对债市提振持续性有限;资金面短期放松,也让债市触底回升。

 

展望未来,市场依然存量博弈,维持震荡判断,权益类基金配置上,总体以稳为主,建议稳健成长和价值均衡配置,稳健成长方面,包括重仓在电子、医药、新能源等方面的基金;价值方面,关注注重个股估值和安全边际的基金,主题关注金融、国改。固收类基金配置上,中期我们依旧建议投资者总体仍保持谨慎,以防守为主,去杠杆、降久期是个合理的避险选择,同时选择偏好中高等级信用债的基金配置;短期债市企稳反弹,可选择攻守兼备品种参与机会。

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