博时基金魏凤春：建议A股小幅低配 结构偏中大盘价值

上周国内只有三个交易日，期间多数大类资产处于震荡格局，原油、国内股债等小幅上涨，发达股市小幅走弱，其中欧美发达股市跌幅较小，日股跌幅相对略大。大豆以及部分基本金属有小幅下跌，贵金属冲高回落，基本与此前一周持平。

　海外方面最大的两件事情，一是美国对叙利亚进行空袭。从周五黄金、美元、美债“过山车”式的走势看，市场尚不认可这是一次长期军事行动的开端。二是美国非农就业数据。因为部分区域出现较为极端的天气，致3月美国就业数据出现背离，但失业率创10年新低，显示就业整体依旧稳定，6月联储加息概率进一步提升。在海外，东北亚的紧张局势及其发展尤其值得关注。未来我们会更加紧密的跟踪朝鲜的动向，尽量做到有备无患。

　就国内经济的景气状况而言，我们仍然认为当前不存在明显的预期差。当前经济景气与第四季度相仿，通胀或仍会较低，货币政策没有宽松的迹象，财政扩张的力度与2016年相仿并更多体现在减税降费上。

　展望稍长期的市场，海外最大的变数仍然是特朗普交易的不确定性上升，结合美联储下半年缩表，全球风险资产可能受到压制。MPA考核之后，央行仍维持流动性偏紧状态，这将抑制债市的反弹。风险偏好上升是A股短期的硬支撑。考虑估值以及货币条件的变化，我们对A股中性偏谨慎，建议A股小幅低配，结构上略偏向中大盘价值。

　香港政治不确定性下降，境外投资者对中国经济增长预期乐观，内外资对低估值港股的配置偏好依旧，近期港股略有调整，但回落空间有限。维持H股指数年内较恒生指数或有相对表现的判断，建议标配港股。

　债市方面，3月MPA考核之后，央行暂停逆回购并持续回笼资金，流动性预期虽然略有转好，仍或将维持相对偏紧状态，银行去杠杆也将构成中长期压制，国内债市反弹空间或有限。

　短期油价预计维持震荡。上周油价因美国袭击叙利亚而加速反弹，但市场预期中东地区原油生产所面临的风险有限，此外美国原油库存、活跃钻井数继续走高，也将对油价形成压制。短期而言，油价或趋于震荡。

　4月金价上行概率较大，利率上行的背景对黄金颇有压制，但是考虑到美联储加息落地，离下次加息出现小段空窗期，特朗普政策落地的不确定性上升，法国大选进入白热化，黄金短期或有表现。