回想五六年前市场 当下颇具比照意义

近期A股市场赚钱效应趋弱，除少数几个游资偏好的题材和板块之外，市场难以在一个较大的范围内形成合力。其原因是多方面的，其中最重要的可能是市场供给结构的变化。目前的市场环境与2011年有相似之处。而从经济发展周期来看，2013年那种新经济蓬勃发展的动力边际上对市场的影响又在弱化。从短期来看，外围市场给力，市场也有稳中求进需要。从中期来看，很难保证市场不会走出跌势，但机会出现的频率可能会比2011年要多。

　在2010年12月召开的中央经济工作会议公报中，曾经这样表述：明年要实施稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，把好流动性这个总闸门，把信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业。这与2016年中央经济工作会议的精神有相似之处，同样是货币政策要稳健，同样是要求“脱虚入实”，引导资金支持实体经济。有这么一个大环境，再来判断后面的市场表现，会有一个参照物。

　令人印象深刻的是，2011年上半年，有色金属出现一波上涨潮，这其中尤其以稀土最为突出，包钢股份当年从3元左右直接拉到9元以上，仅用了不到两个月。但随后通胀压力出现，再加上2010年开始的房地产调控，经济增速开始放缓，进入明显的滞胀周期，货币政策随之收紧。对市场的影响是可想而知的，2011年上证指数全年下跌21.68%，除上半年那波有色行情之外，全年基本上没有其它机会。这一影响一直延续到2012年下半年，创业板创下585点新低，个股普遍跌幅惨重。从目前情况来看，通胀压力比那时要小一些，但并不是没有，供给侧改革实施以后，PPI快速飙升。随着资金“脱虚入实”步伐加速，会否催生更高的通胀预期，值得投资者关注。从整体环境来看，2011年的阴影在市场上空飘荡。

　然而，市场又失去了2013年的那种动力。从上证指数来看，2013年下跌了6.75%，那年6月，发生了一次“钱荒”事件，股市因此大幅杀跌。但那时的市场充满机会，赚钱效应非常突出。其主要原因有二：一是当年市场的机会发端于移动互联网，这种新技术的广泛应用改变了社会生活形态，产生了巨大商机，一些高科技公司脱颖而出，市值大幅飙升；二是2012年市场的基础制度建设发生了很大变化，各种创新、松绑，让市场看到希望。但从目前的情况来看，类似于移动互联的新技术短期内难以出现，已有技术虽然日益成熟，并且运用越来越广泛，但边际上对市场的刺激作用越来越弱。市场的游戏规则发生了很大的变化，除IPO之外，各种政策基本上都趋于谨慎。按正常的逻辑分析，今年的市场面临“前有追兵，后有堵截”的双重压力。

　按照以前的逻辑，在目前货币政策风向转变，宏观上更偏向实体的环境下，如果要呵护市场情绪，是不会让IPO提速，不会出台类似于“并购重组新规、再融资新规”相关政策。如今这些政策已经出台，短期内对市场影响似乎不大。这主要是市场生态链生变，这是当下与2011年最大的不同。在2015年以前，市场上存量资金以公私募为主，资金属性比较市场化，市场表现也基本上是市场化结果。目前，国家队在市场中发挥的作用比以前更大。

　所以说，不管当下市场面临多大压力，指数要稳住并不是难事。如果指数稳定下来，一些个股就存在机会。即使有“脱虚入实”存在，当下这个市场仍然不缺钱。去年至今，高溢价买壳的人很多；市场上被连续拉板的股票也并不少见，比如近期的顺风控股，说明还是有不少人愿意留在这个市场。可以说，从稳定市场的力量层面来讲，即使出现2011年那种宏观环境，市场机会可能会比2011年要多。只是市场的游戏规则发生了变化，个股的估值水平也不低，选择投资机会的难度加大。 更多>>推荐白马基金经理管理、布局中小创景气行业的新发牛基 基金代码基金名称近一年收益费率操作003593国泰景气行业灵活0%1.20% 0.12%