长信基金：三季度A股友好 分化继续拉大概率下降

收益率倒挂现象属于短期市场现象。进入6月以来，随着中长端货币市场利率持续上涨，短端债券收益率大幅走高，长端收益率则相对稳定，导致期限利差进一步收窄。1年期国债收益率的大幅提升与近期资金利率较高有直接关系，银行在面临MPA考核、银监会检查等压力下，资金利率上升较快，因此一年期国债利率也随之上涨，但应该也不会持续太久。

　基本面上看，制造业投资的回落可能会对经济负面，但程度仍需观望。货币政策上看，短期缓和，中期仍要看基本面。当前市场上，虽然估值较优且交易盘大幅萎缩，但基本面和货币政策逻辑的转向确实未看到。

　国内因素：去杠杆、整体流动性减速金融监管、利率抬升、信用利差提升IPO实质上的注册制（后续退市制度）；

　全球因素：信用利差接近历史底部、VIX降到历史底部、大股票持续跑赢小股票、隐含未来经济走势存在变数。

　如何看待三季度A股市场走向？

　三季度可能是17年全年较为友好的时段。地产高点已现，经济平稳放缓；通胀仍在低位；金融监管常态化、市场趋紧的预期可能会边际改善（避免流动性冲击、有序去杠杆）；与美债背离，经济放缓、去杠杆等起作用；结构上分化继续拉大的概率在下降。